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增持评级]工程机械行业2017年日常报告:关于三一重工中报业绩不

添加时间:2017-09-05 07:58  录入:本站  来源:原创

  三一沉工通知布告2017年1-6月实现营收192.08亿元,同比增71.2%;实现归母净利11.60亿元,同比增740.9%。2017年1-6月工程机械各类产物销量大幅增加,做为板块龙头子标股,三一沉工上半年实现公司收入和其他各项根基合适预期,但归母净利润低于市场预期,预期误差仍是资产欠债表对利润表的要素所导致。

  去库存、汇兑丧失、研发投入等要素致Q2 净利环比下降,全线产物发卖同比大幅增加。Q2 营收同比增加64%、环比上升4.84%,净利润环比下降44.5%至4.14亿元,Q2 毛利率、净利率别离较Q1 下行5.27、3.74个百分点,次要缘由:(1)Q2 集中处置了价值5-6亿元的高库龄产成品、存货,包罗价值约3亿元的混凝土机械,约2亿元的桩工机械,约1亿元的起沉机,低价发卖这部门产物拉低了总体毛利率。(2)公司国际化程度高,海外发卖占比提拔,收入以美元计价,上半年特别是Q2 美元持续贬值给公司以美元计价的收入和资产带来较大汇兑丧失,Q2 比Q1 高约元;(3)公司加大研发立异力度,Q2 研发费用比Q1 高1亿,使得Q2 办理费用环比增加25.34%;上半年发卖费用同比翻倍,次要是市场回暖加大对营销收集的投入和经销商返利。

  钢材价钱上升、集中处置混凝土二手机、汇率波动导致部门产物毛利下降。分产物来看:全线产物发卖均大幅增加,此中混凝土/挖掘/起沉/面/桩工机械营收别离同比增加32%/102.4%/69.8%/43.9%/226.4%,毛利率别离同比增加0.5/4.6/-2.3/-0.5/-4.7 个百分点。Q2 混凝土/ 挖掘/ 起沉/面/ 桩工机械环比增加-9.08/-4.05/10.74/40.48/-12.28/-42.53 个百分点。据公司统计,钢材成本占总成本20%,自2016年以来钢材价钱震动上升,2017H1 钢材价钱指数较2016H1 同比上升28.6%,公司存货周转率较高(过去三年存货周转率平均数大于2.5),钢材价钱上升根基同步影响产物毛利率;Q2 集中处置混凝土二手机、挖掘机子公司净利润变化遭到汇率的影响导致混凝土机械、挖掘机毛利率下降。

  运营质量大幅提拔,资产减值丧失收窄。2017年上半年,公司加强应收账款、存货及成本的办理取节制,优化财政布局。应收账款周转率从上年同期的0.52 提拔至1.04,存货周转率从上年同期的1.41 提拔至2.15;期间费用费率大幅下降6.3 个百分点,此中,财政费用较上年同期削减14.7%,办理费用占发卖收入比力上年同期下降3.5 个百分点;运营勾当净现金流58.94亿元,同比增加279.2%,现金流持续改善,拟进行每10 股派发0.2元。Q2 资产减值丧失1.96亿元较Q1 环比下降20.65%,对净利润的影响降低,资产减值丧失次要系坏账预备计提。公司上半年坏账预备计提率达到10%,通过客岁和本年的坏账预备计提,风险获得节制,估计将来资产减值丧失对公司净利润的影响会逐年削减。

  2017年上半年,三一沉工夯实资产,加大库存处置力度,计提坏账预备,加强回款,运营质量提拔,资产减值丧失收窄,海外市场开辟成功。跟着行业合作款式优化,龙头估值溢价逻辑仍然成立。我们相信公司利润目标低于预期是短期现象。持久来看,跟着应收款和库存等资产减值和清理完成,公司将来利润仍然有的弹性的预期。

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